一家機(jī)器人公司的可比公司竟然會(huì)是剃須刀公司、音響公司，這到底是怎么回事呢？
九號(hào)智能全稱(chēng)是九號(hào)機(jī)器人有限公司，主要產(chǎn)品包括電動(dòng)平衡車(chē)、智能電動(dòng)滑板車(chē)和智能服務(wù)機(jī)器人等，目前正尋求在科創(chuàng)板上市。九號(hào)智能表示，電動(dòng)平衡車(chē)被國(guó)際與國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化組織定義為機(jī)器人范疇，并且權(quán)威機(jī)構(gòu)中國(guó)電子學(xué)會(huì)已將公司列為智能家用服務(wù)機(jī)器人活躍企業(yè)，所以公司名稱(chēng)包含“機(jī)器人”不屬于誤導(dǎo)投資者的情形。
但就是這么一家口口聲聲強(qiáng)調(diào)自身機(jī)器人屬性的公司，在選取可比公司的時(shí)候，卻讓人摸不著頭腦。
九號(hào)智能選取了4家公司作為可比公司，他們分別是飛科電器，該公司的主要產(chǎn)品有電動(dòng)剃須刀、電吹風(fēng)、電動(dòng)理發(fā)器；科沃斯，該公司主要產(chǎn)品有服務(wù)機(jī)器人、清潔類(lèi)小家電等；小狗電器(A17321.SZ，擬上市公司)，該公司主要產(chǎn)品有清潔電器、吸塵器、掃地機(jī)器人等；漫步者，該公司的主要產(chǎn)品有音響、耳機(jī)等。
可以看到，除了科沃斯，其他三家企業(yè)均不屬于機(jī)器人行業(yè)(小狗電器雖然有掃地機(jī)器人產(chǎn)品，但僅表示自身是一家專(zhuān)注于清潔電器研發(fā)、銷(xiāo)售的高科技企業(yè))。那么一家做機(jī)器人的公司，為什么能夠和做耳機(jī)、做剃須刀、做吸塵器的公司成為可比公司呢？
為了給選取這些公司作為可比公司提供足夠的理由，在業(yè)務(wù)與產(chǎn)品共性上，九號(hào)智能表示，公司與上述公司同處智能設(shè)備行業(yè)；銷(xiāo)售模式接近。也就是說(shuō)，在選取可比公司時(shí)，是不是做機(jī)器人可能并不重要，只是要在智能設(shè)備行業(yè)并且銷(xiāo)售模式接近就可以了。
按照這種邏輯，挖貝網(wǎng)強(qiáng)烈建議九號(hào)智能把小米集團(tuán)(01810.HK)也列為可比公司。作為我國(guó)最知名的智能手機(jī)制造商之一，小米集團(tuán)自然屬于智能設(shè)備行業(yè)；此外，作為九號(hào)智能的第一大客戶(hù)(2018年九號(hào)智能對(duì)小米集團(tuán)的銷(xiāo)售額為24.34億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的57.31%)，九號(hào)智能與小米集團(tuán)在銷(xiāo)售模式上的共性可能更多，畢竟九號(hào)智能超過(guò)半數(shù)的產(chǎn)品都是通過(guò)小米集團(tuán)的渠道銷(xiāo)售出去的。另外，如果小米集團(tuán)可以成為九號(hào)智能的可比公司，那么華為和蘋(píng)果是不是也可以？
與剃須刀公司對(duì)比背后：研發(fā)費(fèi)用率、專(zhuān)利數(shù)量落后A股機(jī)器人公司
按照招股書(shū)的一般寫(xiě)法，可比公司一旦確定，就會(huì)將自身的研發(fā)費(fèi)用率、毛利率、銷(xiāo)售費(fèi)用率等與這些公司進(jìn)行比較，九號(hào)智能也不例外。
對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用率是一個(gè)比較受重視的指標(biāo)。2016年、2017年九號(hào)智能為6.19%、6.61%，同期行業(yè)平均水平為3.22%、3.02%，約為可比公司均值的2倍。2018年九號(hào)智能研發(fā)費(fèi)用率為2.90%，沒(méi)有提供可比公司均值。
研發(fā)費(fèi)用率為約為可比公司均值的2倍，如果不看九號(hào)智能選取的可比公司的具體名稱(chēng)，你可能會(huì)認(rèn)為九號(hào)智能確實(shí)是一家重視研發(fā)的公司。但是如果將九號(hào)智能同時(shí)與A股同等規(guī)模的機(jī)器人概念股進(jìn)行比較，并將營(yíng)收增長(zhǎng)考慮進(jìn)去，結(jié)果可能就不是這個(gè)樣子了。
2017年九號(hào)智能研發(fā)費(fèi)用率為6.61%，2018年則下滑至2.90%。九號(hào)智能表示，原因系2018年，隨著公司產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的迅速提升，公司研發(fā)費(fèi)用占比相應(yīng)下降。數(shù)據(jù)顯示，2017年九號(hào)智能營(yíng)收為13.81億元，2018年則為42.48億元，也就是說(shuō)九號(hào)智能的研發(fā)費(fèi)用并沒(méi)有隨著營(yíng)收的增長(zhǎng)而相應(yīng)的同等規(guī)模地增長(zhǎng)。
那么九號(hào)智能的研發(fā)費(fèi)用率與A股同等規(guī)模的機(jī)器人概念股相比，又處于何種水平呢?
本次上市，九號(hào)智能擬向存托人發(fā)行不超過(guò)7040917股A類(lèi)普通股股票，占發(fā)行后總股本比例的10%，擬融資規(guī)模為20.77億元。以此估算，九號(hào)智能對(duì)自身的估值在200億元以上。目前A股市值在200億元以上的機(jī)器人概念股(東財(cái)行業(yè)類(lèi))共有2家，他們分別是匯川技術(shù)和機(jī)器人。
作為行業(yè)的龍頭公司，2018年匯川技術(shù)研發(fā)投入為7.12億元，研發(fā)費(fèi)用率為12.11%；2017年匯川技術(shù)研發(fā)投入5.92億元，研發(fā)費(fèi)用率為12.39%。同期九號(hào)智能為6.60%和2.90%。
機(jī)器人2017年?duì)I收為24.55億元，研發(fā)投入為1.12億元，研發(fā)費(fèi)用率為4.56%；2018年機(jī)器人營(yíng)收增長(zhǎng)至30.95億元，研發(fā)投入也相應(yīng)地增長(zhǎng)到1.46億元，研發(fā)費(fèi)用率為4.72%。
可以看到，最近2年，匯川技術(shù)的研發(fā)費(fèi)用率都保持在10%以上，大幅超過(guò)九號(hào)智能；機(jī)器人雖然2017年的研發(fā)費(fèi)用率不及九號(hào)智能，但在2018年反超，并且沒(méi)有出現(xiàn)如像九號(hào)智能那樣，隨著營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用率就大幅下滑的情況，而是保持穩(wěn)定。
當(dāng)然，研發(fā)費(fèi)用率只是反映公司技術(shù)水平的主要指標(biāo)之一，另一個(gè)重要的指標(biāo)是發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量。那么在這個(gè)指標(biāo)上，比之匯川技術(shù)和機(jī)器人，九號(hào)智能又處在何種水平呢？
匯川技術(shù)年報(bào)顯示，截至2018年12月31日，該公司共有260項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，報(bào)告期內(nèi)獲得31項(xiàng)；機(jī)器人年報(bào)顯示，截至2018年12月31日，機(jī)器人公司擁有有效專(zhuān)利281項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利152項(xiàng)。
那么九號(hào)智能有多少發(fā)明專(zhuān)利呢？招股書(shū)顯示，九號(hào)智能在國(guó)內(nèi)擁有發(fā)明專(zhuān)利36項(xiàng)，約等于匯川技術(shù)在2018年一年內(nèi)取得的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量。